這兩日，“邁瑞IPO終止”的新聞在業(yè)內(nèi)炸開(kāi)了鍋!

邁瑞作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械品牌的龍頭老大，一舉一動(dòng)頗受業(yè)內(nèi)關(guān)注，這個(gè)結(jié)果，頗讓人意外，總體來(lái)說(shuō)，邁瑞是一家技術(shù)引領(lǐng)，頗受業(yè)界尊重的實(shí)體企業(yè)，IPO終止，大家不免覺(jué)得惋惜。許多人疑問(wèn)：邁瑞IPO為何終止?

深層次原因

被終止審查的擬上市公司，一般均存在三種嚴(yán)重的情形：

一是遭到他人舉報(bào)，舉報(bào)涉及股權(quán)變更、關(guān)聯(lián)交易、稅收、行政處罰、專(zhuān)利等方面，發(fā)行人及中介結(jié)構(gòu)未能解決或解釋被舉報(bào)的問(wèn)題;

二是擬IPO企業(yè)業(yè)績(jī)大面積下滑，本身已經(jīng)不符合發(fā)行條件;

三是存在財(cái)務(wù)造假行為被發(fā)現(xiàn)。

擬上市公司一旦涉及三種情形，就會(huì)被終止審查。除了被動(dòng)終止審查外，還有一種情況是企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)終止審查。

那么邁瑞究竟是“被終止”還是“主動(dòng)終止”呢?

就此我們采訪(fǎng)了知名醫(yī)療產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家“小李飛刀”，“刀哥”認(rèn)為：

1. 最近關(guān)于邁瑞的傳言很多，甚至其內(nèi)部就有多種不同的版本流出，但邁瑞無(wú)論是被終止還是主動(dòng)終止審查，都無(wú)需做過(guò)多解讀，邁瑞大概率也不會(huì)終止國(guó)內(nèi)的IPO之路。

2. 比較靠譜的原因是：邁瑞醫(yī)療2014-2016年無(wú)形資產(chǎn)加商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重分別為25.78%，33.71%和48.43%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)20%。不符合最新的上市條件，所以擬重新申報(bào)。另外一種非主流說(shuō)法則是某高層視察邁瑞，了解到一些信息，對(duì)此表示不是很認(rèn)同，所以邁瑞需要進(jìn)行一些變更。總體分析下來(lái)，還是商譽(yù)問(wèn)題是關(guān)鍵。此外，邁瑞近些年持續(xù)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，頻繁的收購(gòu)也埋下了隱患。

3. 邁瑞本來(lái)就是從美股私有化下來(lái)的，就是因?yàn)樵诿绹?guó)這種醫(yī)療器械成熟市場(chǎng)市盈率和認(rèn)可度不高才選擇回歸A股。作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)軍企業(yè)，其較高的品牌價(jià)值也是商譽(yù)高的原因之一。

4. 新一屆發(fā)審委對(duì)擬上市企業(yè)合規(guī)的審查上升到了前所未有的高度，而不再像以前那么關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)和行業(yè)地位。我們必須承認(rèn)合規(guī)是必要的，也是大勢(shì)所趨。但如果在當(dāng)下“天下烏鴉一般黑”的大環(huán)境下硬要以誰(shuí)稍微白一點(diǎn)作為準(zhǔn)則或許會(huì)錯(cuò)殺一些有著極高潛質(zhì)的優(yōu)秀企業(yè)，同時(shí)也偏離了資本市場(chǎng)發(fā)展的初衷。如果邁瑞這樣的公司最終都折戟IPO，那么對(duì)邁瑞乃至國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械資本市場(chǎng)都將是一種悲哀和打擊。

5. 邁瑞下一步的打算有幾種可能，包括更新材料、更換機(jī)構(gòu)、借殼、做大業(yè)績(jī)、重報(bào)創(chuàng)業(yè)板等等。

總之，應(yīng)該不用多久就會(huì)逐漸明朗，讓我們拭目以待并祝邁瑞好運(yùn)!

無(wú)論是2016年3月6日邁瑞以33億美元完成私有化退市，還是2017年5月26日公布招股說(shuō)明書(shū)籌備回歸國(guó)內(nèi)A股上市，這家醫(yī)械大佬都在牽動(dòng)著市場(chǎng)的視線(xiàn)，外界對(duì)邁瑞的上市頗為期待。

邁瑞總部設(shè)在深圳，全球范圍內(nèi)擁有57家全資或控股子公司，其中中國(guó)境內(nèi)18家，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)有39家。2016年，邁瑞的營(yíng)業(yè)收入達(dá)90.31億元，為國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)療器械公司，其海外銷(xiāo)售收入占比達(dá)到了一半。其產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷儀和醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域。當(dāng)前，邁瑞為全球190多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，中國(guó)近11萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院提供相關(guān)服務(wù)。

被視為中概股代表之一的邁瑞醫(yī)療，資本界對(duì)其上市后的表現(xiàn)普遍看好。此前，華大基因在上市僅4個(gè)月市值就翻13倍破了千億大關(guān)，藥明康德拆分出的藥明生物上市首日股價(jià)就上漲37%，市值超279億元，有藥明康德、華大基因等醫(yī)藥行業(yè)大佬們的搶眼表現(xiàn)先例，外界預(yù)計(jì)，成功上市之后，邁瑞很快可躋身千億市值的隊(duì)伍。

為何終止審查?

這一龐大規(guī)模的醫(yī)械公司，在國(guó)內(nèi)IPO上市被終止審查，不得不引起關(guān)注者猜測(cè)紛紛。

終止審查，意味著邁瑞本次申請(qǐng)IPO已宣告結(jié)束。監(jiān)管部門(mén)對(duì)本次IPO的審查結(jié)案，未獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。也就是說(shuō)，邁瑞的A股之路需卷土重來(lái)。

專(zhuān)業(yè)人士介紹，一般來(lái)說(shuō)終止審查主要有五種情況：

1. 申請(qǐng)人主動(dòng)要求撤回申請(qǐng);

2. 申請(qǐng)人是自然人，該自然人死亡或者喪失行為能力;

3. 申請(qǐng)人是法人或者其他組織，該法人或者其他組織依法終止;

4. 申請(qǐng)人未在規(guī)定的期限內(nèi)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)，且未提交延期回復(fù)的報(bào)告，或者雖提交延期回復(fù)的報(bào)告，但未說(shuō)明理由或理由不充分;

5. 申請(qǐng)人未在30個(gè)工作日內(nèi)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)。其中，主動(dòng)撤回并終止、未按要求或按時(shí)提交有關(guān)材料被終止兩種最多。

而據(jù)E藥經(jīng)理人多方了解，此次邁瑞IPO被相關(guān)部門(mén)決定為終止審查，很有可能與證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO做出的一系列新規(guī)相關(guān)，邁瑞需要對(duì)遞交的財(cái)務(wù)資料等做出相應(yīng)調(diào)整再次申報(bào)。2017年12月初，證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布兩則“發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答”，就IPO申請(qǐng)的反饋回復(fù)時(shí)間、中止審查、恢復(fù)審查、終止審查等有關(guān)事項(xiàng)作出明確規(guī)定，同時(shí)更新了對(duì)IPO預(yù)先披露材料報(bào)送等相關(guān)事項(xiàng)的要求。

關(guān)于終止審查，新規(guī)明確“首發(fā)公開(kāi)發(fā)行的申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期且逾期3個(gè)月未更新的企業(yè)，將終止審查”。分析師分析，這些新規(guī)使得需要提供、補(bǔ)充、完善申請(qǐng)材料或新的財(cái)務(wù)資料的擬上市企業(yè)很被動(dòng)。

據(jù)悉，在證監(jiān)會(huì)發(fā)行部的發(fā)行審核新規(guī)未出前，因提供、補(bǔ)充、完善申請(qǐng)材料或新的財(cái)務(wù)資料、回復(fù)意見(jiàn)等原因，中止審核較常見(jiàn)。與終止審查不同，中止審查還可恢復(fù)審查，過(guò)程中可能由于資料存疑，需要做出解釋。在新規(guī)中，“IPO申報(bào)中止的時(shí)間原則上不應(yīng)超過(guò)三個(gè)月，如果超過(guò)三個(gè)月，要把申報(bào)材料撤回重啟IPO進(jìn)程”，但三個(gè)月對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)時(shí)間不足， 很多本來(lái)選擇“中止審查”的改選“終止審查”，終止審查的企業(yè)數(shù)量隨之暴增。

發(fā)審委新規(guī)攔住巨頭

2017年新一屆發(fā)審委上任，相關(guān)人士表示，新發(fā)審委更關(guān)注企業(yè)全面的內(nèi)部控制，而不僅僅是行業(yè)與財(cái)務(wù)盈利。即使邁瑞作為行業(yè)龍頭，也不得不面臨更為嚴(yán)格的審核。

邁瑞IPO終止審查，直接的影響之一是對(duì)其品牌商譽(yù)的影響。此外，邁瑞還將面臨部分資金損失。

從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2017年IPO上市企業(yè)達(dá)436家，發(fā)行費(fèi)用總計(jì)211.1148億元，平均每家發(fā)行費(fèi)用需4842.08萬(wàn)元，上市總費(fèi)用1852.47萬(wàn)元~17193.19萬(wàn)元不等。發(fā)行上市總費(fèi)用主要包括中介機(jī)構(gòu)費(fèi)、交易所費(fèi)、推廣輔助費(fèi)，其中中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用占比較大。再加上邁瑞重新申報(bào)IPO的發(fā)行上市費(fèi)用，又將是一筆不小開(kāi)支。

隨著越來(lái)越多公司排隊(duì)過(guò)會(huì)，證監(jiān)門(mén)檻越來(lái)越高，邁瑞卷土重來(lái)也必將消耗一定時(shí)間成本。

自2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任履職，IPO通過(guò)率開(kāi)始明顯降低。有數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日~2017年10月8日，IPO上會(huì)405家，過(guò)會(huì)328家，通過(guò)率高達(dá)80.99%;而從2017年10月9日~2018年1月31日的IPO審核情況來(lái)看，上會(huì)企業(yè)共143家，過(guò)會(huì)70家，過(guò)會(huì)率僅為48.95%。

新發(fā)審委更加關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)規(guī)范的問(wèn)題，對(duì)于補(bǔ)繳稅款、行政處罰、訴訟或者仲裁等問(wèn)題都會(huì)更加敏感和關(guān)注。在新的IPO審核機(jī)制下，只要發(fā)現(xiàn)IPO材料不合邏輯，或是某一個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)造假注水，那么發(fā)審委就可以一票否決。此外，IPO過(guò)會(huì)方面新規(guī)嚴(yán)規(guī)頻出，例如企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市，對(duì)IPO公司的中止審查、終止審查等流程和環(huán)節(jié)作出新調(diào)整。

在這種趨勢(shì)下，邁瑞的再次申報(bào)可能將面臨不少新挑戰(zhàn)，但邁瑞做好充足準(zhǔn)備的情況下仍可以較快速度達(dá)到目的地。

雖然過(guò)會(huì)率在大幅減少，不過(guò)也有分析師指出，2017年以來(lái)新股審核發(fā)行上市的節(jié)奏大大加快，等待上會(huì)的公司排隊(duì)時(shí)間得到壓縮。例如，2017年上市的大參林僅109天實(shí)現(xiàn)掛牌交易。與邁瑞面臨同樣的情況，漱玉平民大藥房曾在2017年12月終止審查，而2018年1月24日即發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告卷土重來(lái)。

邁瑞擁有全球研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，商業(yè)模式較為成熟，且外界對(duì)其發(fā)展看好，雖還有一段上市之路要走，未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)仍有看頭。

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