投資要點

我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展空間廣闊。2004-2014年我國醫(yī)療器械行業(yè)收入的復(fù)合增速達25%，遠高于全球7%-8%的增速。2014年行業(yè)銷售規(guī)模突破2千億元，約占全球醫(yī)療器械銷售規(guī)模的7%，但僅占到我國醫(yī)藥市場總規(guī)模的9.16%，顯著低于全球平均水平(42%);人均醫(yī)療器械費用僅為6美元，相比發(fā)達國家100美元/人的水平，仍有很大提升空間。

細分領(lǐng)域眾多，公司規(guī)模普遍較小，新三板平臺將助力優(yōu)質(zhì)醫(yī)械企業(yè)快速發(fā)展。按照醫(yī)療器械分類目錄劃分，醫(yī)療器械行業(yè)有近40多個細分領(lǐng)域，國內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)約1.5萬家，但多數(shù)企業(yè)規(guī)模偏小，年產(chǎn)值過億元的僅有300余家，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和技術(shù)水平都有待提升。新三板平臺為中小企業(yè)特別是走自主研發(fā)創(chuàng)新道路的醫(yī)療器械公司提供了有利的條件，將助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展。

“行業(yè)整合+進口替代”趨勢，四大驅(qū)動因素推動行業(yè)高增長。我國醫(yī)療器械行業(yè)集中度較低，行業(yè)整合趨勢正在加速，技術(shù)創(chuàng)新+政策導(dǎo)向?qū)⑦M一步推動醫(yī)療器械的國產(chǎn)化進程，大趨勢打開了行業(yè)成長的廣闊空間，而人口老齡化(保健消費需求升級)、基層市場放量、民營機構(gòu)發(fā)展以及技術(shù)創(chuàng)新升級將是直接拉動醫(yī)療器械行業(yè)加速發(fā)展的四輛馬車。

兩條主線篩選新三板優(yōu)質(zhì)醫(yī)械公司。在行業(yè)整合和進口替代的大趨勢下，醫(yī)療器械未來還有很大發(fā)展空間，在醫(yī)療器械的治療領(lǐng)域(不考慮康復(fù)理療和健康管理等領(lǐng)域)，我們判斷行業(yè)未來的發(fā)展有兩大趨勢：1)大中型醫(yī)療設(shè)備(基本配置)的市場放量：包括醫(yī)學影像設(shè)備、監(jiān)護設(shè)備、超聲設(shè)備等一般診療需要的基本配置。隨著國內(nèi)產(chǎn)品的技術(shù)突破以及國產(chǎn)化的政策導(dǎo)向下，外企壟斷的格局已逐漸被打破，國內(nèi)具有自主研發(fā)技術(shù)的大中型醫(yī)療設(shè)備廠商有望優(yōu)先受益于基層、民營醫(yī)院、更新?lián)Q代、技術(shù)升級等需求帶來的市場增量。2)以微創(chuàng)醫(yī)療為主的技術(shù)革新引領(lǐng)行業(yè)潮流：近年來，以微創(chuàng)技術(shù)為主的技術(shù)革新層出不窮，逐漸成為先進醫(yī)療手段中的主力軍，也將是行業(yè)未來發(fā)展的主要方向。微創(chuàng)醫(yī)療領(lǐng)域的技術(shù)壁壘和渠道壁壘利于成就細分領(lǐng)域行業(yè)龍頭。按照兩條主線探尋新三板醫(yī)療器械行業(yè)投資機會，我們建議關(guān)注：進口替代領(lǐng)域的智立醫(yī)學、卡姆醫(yī)療、邁達科技、杰納瑞，微創(chuàng)醫(yī)療領(lǐng)域的大正醫(yī)療、愛科凱能和天松醫(yī)療。

風險提示：政策風險;技術(shù)創(chuàng)新風險;